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焦煤 升勢未止

http://china.chemnet.com/ 2021-05-11 10:20:36 大有期貨


  宏觀面、基本面利好共振

  當前國內外宏觀政策環境仍有利于包括焦煤在內的大宗商品繼續偏強運行,而焦煤國內生產及進口還面臨諸多限制因素,疊加下游焦化、鋼廠對焦煤的旺盛需求,宏觀、產業基本面或繼續支撐焦煤期貨價格再創新高,繼續以多頭思路對待。

  “五一”小長假之后,大宗商品價格再現日歷效應,出現普漲行情,黑色系品種亦全線大漲。焦煤主力合約在節后首個交易日強勢漲停,并一舉突破前期高位。隨著近日盤面價格不斷上行并屢創新高,當前焦煤主力2109合約已站上1900元/噸,不僅遠超去年同期水平,甚至與去年同期焦炭主力合約價格相比也明顯高出一截,即所謂的“煤比焦貴”,不少市場參與者對于當前行情走勢有比較明顯的畏高情緒,焦煤期貨價格后續走勢也格外引人關注。筆者認為,當前支撐焦煤價格強勢運行的因素仍然存在,焦煤主力合約價格仍有繼續上沖的動能。

  盡管今年以來國內經濟運行良好,但4月30日中央政治局工作會議指出,要辯證看待一季度經濟數據,當前經濟恢復不均衡、基礎不穩固,保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性,不急轉彎。國際方面,長假期間美國財政部長耶倫的加息言論引發金融市場強烈震動,但從4月末的美聯儲議息會議紀要來看,當前還遠未到縮減QE或加息的時機,特別是5月8日出臺的美國4月新增非農就業數據爆冷之后,市場的加息預期再次降溫。整體來看,短期內國內外宏觀經濟政策不會輕易轉向,通用預期推升大宗商品價格的行情有望持續。

  從國內焦煤供應看,1—3月國內焦煤產量同比大增12.6%,但考慮到疫情對于2020年一季度焦煤生產的擾動,今年以來焦煤產量高增速并不意味著供應能力已得到了充分釋放。根據汾渭能源調研統計,受煤礦安全、環保檢查等因素影響,當前樣本煤礦加權開工率還處于近5年來低位,且后期國內煤礦的生產或持續受到安全生產監督因素的制約。

  進口方面,澳大利亞聯邦政府部分人士冷戰思維和意識形態偏見使得中澳關系進一步惡化,5月6日國家發改委發表了關于無限期暫停中澳戰略經濟對話機制下一切活動的聲明。根據國家統計局口徑,一季度我國自澳大利亞的煉焦煤進口量已降為零,但據Mysteel調研了解,今年以來進口澳大利亞煉焦煤已卸貨619萬噸,錨地未卸貨通關201萬噸,隨著中澳關系走向冰點,年內澳煤通關恢復基本無望,這也成為節后首日焦煤、動力煤期貨雙雙漲停的導火索。在澳煤進口受限的情況下,蒙煤的補充作用因為3月以來蒙古國內疫情暴發而大打折扣,甘其毛都口岸的每日通關數量維持在100輛以下,預計在蒙古疫情影響結束之前,口岸通關數量大概率繼續低位徘徊。內外供應受制使得焦煤供應整體偏緊,特別是優質焦煤資源因進口補充大幅收縮顯得更加緊張。

  需求方面,隨著焦炭供需面持續改善,焦炭現貨價格在4月份迎來強勢反彈,煉焦利潤再度走擴至600元/噸附近,同時,成材價格持續上行使得成材利潤維持在較高水平。優質煉焦資源緊張及高利潤驅使下游焦化、鋼廠在焦煤傳統季節性去庫過程中根據庫存結構進行補庫,國產焦煤現貨價格亦轉入上行通道。目前焦炭現貨第五輪提漲已經落地執行,基于供需改善、庫存去化現狀,焦企仍有一定提漲預期,而鋼廠在成材價格不斷上漲、生產利潤豐厚的情況下對于焦炭價格的提漲容忍度也比較高。在焦化、鋼廠利潤維持強勢的過程中,焦煤的強需求有較強保障。

  總而言之,當前國內外宏觀政策環境仍有利于包括焦煤在內的大宗商品繼續偏強運行,而焦煤國內生產及進口還面臨諸多限制因素,疊加下游焦化、鋼廠對焦煤的旺盛需求,宏觀、產業基本面或繼續支撐焦煤期貨價格再創新高,繼續以多頭思路對待,在焦炭現貨轉勢或焦煤自身供應顯著改善前,做空須謹慎。當前主要的風險因素在于:大宗商品價格持續上漲導致下游終端成本壓力大增,煤炭等原材料價格如果繼續上漲有可能面臨政策調控風險。

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